2023Q3前瞻：男装业绩领跑，制造持续修复
本周，我们对重点纺织服装企业2023 年三季报情况进行了前瞻预测。品牌端，Q3 服装零售高基数下增速回落，但多数公司仍实现正增长。细分子行业表现分化较大，运动及男装优于其余品类（大众/家纺/女装），且多数公司收入&业绩均已超过2022&2021 年同期。制造端，Q3 需求延续疲软&海外批发渠道去库，但零售库销比及库存趋于正常化，驱动企业下单持续修复。
基数走低叠加汇率影响下，预计重点制造公司Q3 收入有望实现正增，华利、健盛等运动制造业绩在产能利用率拖累下持平左右，而伟星、新澳等受益于强劲订单收入维持较优增长，伟星在利润率强韧性下预计业绩较优。
从重点公司来看，预计海澜之家、报喜鸟、比音勒芬表现较优。
海澜之家：高基数下主品牌Q3 零售环比走弱，预计低单下滑，线上预计增速优于线上。此外，预计小品牌&圣凯诺增长10%+。因此，整体预计Q3 收入端1%~8%增长。利润端，归母预计受益于男生女生剥离带来的利润增厚，预计增长40%~50%，若剔除该部分一次性增厚外，预计利润增长0%~10%。
报喜鸟：收入端：1）直营&电商：预计直营延续H1 的高增，增速有望 超20%，电商则受线下客流恢复的分流和高基数影响，预计增速下滑；2）加盟：考虑H2 加盟提货有所恢复，预计加盟收入略有增长；3）团购：预计延续20%左右的较快增长。因此，整体预计Q3 收入增长14%~20%。利润端，考虑直营渠道正经营杠杆叠加盈利能力相对较优的哈吉斯占比提升，预计利润增长28%~38%。
比音勒芬：受益于线下客流恢复带动的同店改善及新开店爬坡等共同带动，预计：1）疫情中积压的商务需求的集中释放；2）公司高铁及机场站门店占比高于同行；3）持续较优的折扣控制策略等，公司表现优于同行。预计Q3 公司实现收入增长18%~23%，利润增长20%-30%。
行业观点
品牌服装：零售增速拐点起，Q4 高潮布局时。复盘催化服装行情的两大因素，一是和零售二阶导强相关，且上行阶段提前反应；二是库存风险不大，资产质量较优，去库尾声→补库拐点阶段最佳，目前品牌即处于此状态，Q4 低风险&确定性收益可期。继续推荐A 股优质男装标的（报喜鸟/海澜之家/比音勒芬）和深度回调的港股运动龙头（特步国际/安踏体育/李宁）。此外，复盘波司登10 月胜率和收益率显著，建议底部布局。
纺织制造：基本面拐点将至，重视底部优质制造的布局。制造基本面至暗时刻已过，建议布局Q4 开始的海外品牌去库尾声&低基数效应带来的制造大年。伴随海外去库进程推进，我国纺织品/服装出口8 月增速降幅环比显著收窄11.5/6.2pct 至-6.4%/-12.5%。丰泰8 月营收同比仅下滑2.6%，环比降幅收窄5.8pct，制造龙头订单有望加速回升。贝塔行情里推荐高胜率运动产业链龙头：华利集团/健盛集团/伟星股份，重点关注优质龙头申洲国际以及高赔率高弹性标的百隆东方/兴业科技/台华新材等。
风险提示
1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、疫情反复。
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