2023年，PTA价格波动幅度较大，但主要来自原油、PX及宏观等外围因素，供需保持双增局面，市场驱动有限，加工差表现偏弱。分析人士表示，2024年年初，PTA加工差自低位反弹，主要原因是检修计划增加，市场对一季度供需预期修正，但绝对价格受到需求季节性下滑及原料PX走弱拖累。长线来看，我国聚酯产品已经成为全球供应中心，新年度纺织服装市场有向好预期，可能为PTA注入上行动力。
现实有压力，需求可期待
庞春艳
中短期观察供需结构修复情况
2月面临春节假期，下游聚酯装置有季节性检修计划。据CCF统计口径，1—2月聚酯累计检修产能在1000万吨以上，2月聚酯整体开工负荷可能降至86%以下，需求有季节性缩量预期。然而，为应对上半年的供应过剩压力，PTA工厂积极安排检修，其中百宏250万吨和恒力250万吨短停装置已经重启，暂时不考虑检修。除此之外，逸盛新材料360万吨装置计划1月底检修一个月，逸盛大化375万吨装置计划2月底检修一个月，逸盛宁波200万吨装置计划3月初停车改造，福海创450万吨装置计划1月下旬降负至五成运行，以上涉及装置减停产量超1000万吨。相比往年停车2周左右的季节性检修周期，今年大厂装置的检修周期普遍延长至一个月，这将在一定程度上缓解春节前后的库存压力。目前来看，PTA市场供需存在改善预期，价格从1月中旬开始反弹，现货加工差也从300元/吨以内的低位反弹至450元/吨附近的中性偏好水平，期货2405合约盘面加工差从300元/吨以下反弹至360元/吨以上。
PTA装置检修对上游PX无疑有负面拖累，这将造成PX需求缩减近60万吨。因此，近期原油价格走强，但PX并未跟随原油持续上行，PX—Brent价差从450美元/吨回落至430美元/吨附近。此外，芳烃调油需求在二季度才会有实质性显现，且预期今年的调油需求影响同比继续下滑。目前，芳烃需求主要集中在化工品市场，亚洲PX开工率已经回到78%附近的5年同期第二高位，仅次于2020年年初的水平，我国PX开工率升至87%的近5年同期最高位。春节前后，PX将面临供应稳定而需求下滑的加速累库压力。
综上所述，对PTA市场来说，春节假期面临需求阶段性下滑局面，存在季节性累库压力。而国内PTA装置积极检修将在一定程度上缓解春节前后的PTA过剩压力，有利于市场稳定，同时有利于其加工差低位修复。不过，今年上半年有450万吨新产能投放以及200万吨老装置重启，PTA市场很难长期给出超额利润，所以加工差修复空间有限。综合来看，一季度PTA虽有减产，但绝对价格因原料拖累以及二季度新投施压，PTA持续上行驱动不足，未来行业供需结构修复带来的价格提升更依赖终端消费增长。
长期来看内需和出口值得关注
今年年初，旅行外出增加对国内纺织服装市场消费有直接带动，包括外出服装需求以及与住宿、餐饮相关的纺织品需求。数据显示，2023年，国内社会消费品零售总额累计同比增长7.2%，其中服务类优于商品零售。在商品中，纺织服装类增长12.9%，服装类增长15.4%，以上纺织服装相关品类的零售增长远远跑赢社会消费品零售额增长，同时好于食品、饮料、烟酒、化妆品的零售，显示国内纺织服装消费恢复强劲。《2023年旅游经济回顾与2024年展望》推测，“2024年的国内旅游和国民休闲将转入繁荣发展的新阶段”，这将继续带动与出行相关的餐饮、住宿等纺织品类消费增长，是我国纺织品持续增长的内需动力之一。
图为纺织服装与社会消费品零售总额累计同比
相关数据显示，2023年，全国居民人均消费支出累计同比增长9%，其中教育文化及医疗保健等消费支出保持高速增长，衣食住类平稳增长，衣着支出增长8.4%，高于食品和居住类，以城镇居民的衣着支出增长为主，农村衣着类消费增长空间较大。此外，互联网及智能手机的普及为网购奠定了基础，电商加快布局下沉市场，为县城和农村的网购交易增加了便利。未来，新型城镇化和乡村振兴战略将助力纺织服装内需增长，是我国纺织品内需增长的另一动力。
2023年，我国纺织服装内需高速增长有基数低的原因，但更主要的原因是国内出行带动相关消费增长明显，且户外运动及文旅产业持续繁荣将继续支撑纺织服装内需增长。另外，农村居民的纺织服装支出依旧偏低，未来收入增长及乡村网购便利将为纺织服装内需增长注入新动力。
近几年，全球贸易体系遇到重大挑战，随着一体化向碎片化转变，在全球供应链重构的过程中，我国纺织服装终端制造业向东南亚国家转移，但东南亚国家对纺织原料及上游化工中间品的自给能力不足，依旧需要依赖我国出口，我国PTA及涤纶丝出口加速增长。新年度市场存在的重要潜在利多是需求，尤其是海外补库周期带来的出口订单以及与纺织原料相关产品的出口。
2023年，海外纺织服装市场去库周期对我国纺织服装制成品的出口影响较大，国内纺织服装出口额累计同比下滑8.5%。2024年，海外纺织服装去库周期结束，有望迎来补库周期，这也是新年度聚酯市场重要的利多预期。2023年年底，部分企业已经提前感受到海外订单回升，会对我国纺织服装及上游原料中间品带来直接利好。
图为PTA年度产能产量及增速
13564482982